金融数学 FM/期权策略

在金融中，期权策略是指购买和/或出售一个或多个期权头寸，以及可能包含基础头寸。

期权策略可以有利于基础资产的看涨、看跌或中性走势。在中性策略的情况下，它们可以进一步分类为看涨波动率和看跌波动率。使用的期权头寸可以是看涨和/或看跌期权的多头和/或空头头寸，并在各种执行价格。

方向性策略

看涨期权策略是在期权交易者预计基础股票价格会上涨时采用的。看跌期权策略是看涨策略的镜像。它们是在期权交易者预计基础股票价格会下跌时采用的。

价差

看涨期权价差

看涨期权价差是通过购买执行价格较低（K）的看涨期权，并卖出执行价格较高的另一份看涨期权来构建的。

通常执行价格较低的看涨期权将处于平值，而执行价格较高的看涨期权将处于虚值。两种看涨期权必须具有相同的基础证券和到期月份。

例子

以任意股票 XYZ 为例，其当前价格为 100 美元。此外，假设它是一个标准期权，这意味着每个期权合约控制 100 股。

假设在下个月，执行价格为 100 美元的看涨期权的价格为每股 3 美元，即每份合约 300 美元，而执行价格为 115 美元的看涨期权的价格为每股 1 美元，即每份合约 100 美元。

然后，交易者可以以 300 美元的价格买入 100 美元执行价格期权的多头头寸，并以 100 美元的价格卖出 115 美元期权的空头头寸。该交易的净借方然后是 $300 - 100 = $200。

如果股票在到期时收盘价高于 102 美元，则该交易将产生盈利。如果股票在到期时的收盘价为 110 美元，则 100 美元看涨期权将在到期时为每股 10 美元，即每份合约 1000 美元，而 115 美元看涨期权将到期无效。因此总利润为 $1000 - 200 = $800。

该交易的利润限制在每股 13 美元，即执行价格差减去净借方 (15 - 2)。交易中可能的最大损失等于每股 2 美元，即净借方。

看跌期权价差

看跌期权价差是通过卖出更高执行价格的实值看跌期权，并买入相同数量的更低执行价格的实值看跌期权来构建的，它们具有相同的基础证券和到期日期。采用这种策略的期权交易者希望基础证券的价格上涨足够多，以致卖出的看跌期权到期无效。

例子

以任意股票 ABC 为例，其当前价格为 100 美元。此外，再次假设它是一个标准期权，这意味着每个期权合约控制 100 股。

假设在下个月，执行价格为 105 美元的看跌期权的价格为每股 8 美元，即每份合约 800 美元，而执行价格为 125 美元的看跌期权的价格为每股 27 美元，即每份合约 2700 美元。

然后，交易者可以以 800 美元的价格开立 105 美元执行价格看跌期权的多头头寸，并以 2700 美元的价格开立 125 美元看跌期权的空头头寸。该交易的净贷方然后是 $2700 - 800 = $1900。

如果股票在到期时收盘价高于 106 美元，则该交易将产生盈利。如果股票在到期时的收盘价为 110 美元，则 105 美元看跌期权将到期无效，而 125 美元看跌期权将在到期时为每股 15 美元，即每份合约 1500 美元。因此总利润为 $1900 - 1500 = $400。

该交易的利润限制在每股 19 美元，等于净贷方。交易中可能的最大损失为每股 1 美元，即执行价格差减去净贷方 (20 - 19)。

中性或非方向性策略

期权交易中的中性策略是在期权交易者不知道基础股票价格会上涨还是下跌时采用的。它们也被称为非方向性策略，之所以这么命名是因为盈利潜力并不取决于基础股票价格会上涨还是下跌。相反，要采用的正确中性策略取决于基础股票价格的预期波动率。

中性策略的例子是

裸跨式 - 卖出实值看跌和看涨期权
蝶式 - 买入实值和虚值看涨期权，卖出两份平值看涨期权，反之亦然
跨式 - 持有相同执行价格和到期日的看涨和看跌期权头寸。如果期权是买入的，持有者就拥有看涨跨式。如果期权是卖出的，持有者就拥有看跌跨式。看涨跨式在基础股票价值发生重大变化时（无论上涨还是下跌）都有利可图。看跌跨式在没有这种重大变化时有利可图。
跨式 - 同时买入或卖出虚值看跌期权和虚值看涨期权，它们具有相同的到期日期。与跨式类似，但执行价格不同。
风险反转

看涨波动率

当基础股票价格出现大幅上涨或下跌时，看涨波动率的中性交易策略就会获利。它们包括看涨跨式、看涨宽跨式、看跌翼展和看跌蝶式。

看跌波动率

当基础股票价格出现微小变化或没有变化时，看跌波动率的中性交易策略就会获利。这些策略包括看跌跨式、看跌宽跨式、比率价差、看涨翼展和看涨蝶式。

在金融领域，蝴蝶是一种有限风险、非方向性的期权策略，其设计目的是在标的未来波动率预计与隐含波动率不同时，以较高的概率赚取少量有限的利润。

看涨蝴蝶

如果未来波动率低于隐含波动率，看涨蝴蝶仓位将获利。

看涨蝴蝶期权策略包括以下期权：

买入 1 个行权价为 (X − a) 的看涨期权
卖出 2 个行权价为 X 的看涨期权
买入 1 个行权价为 (X + a) 的看涨期权

其中 X = 现货价格，a > 0。

使用看涨期权 - 看跌期权平价关系，看涨蝴蝶也可以通过以下方式构建：

买入 1 个行权价为 (X + a) 的看跌期权
卖出 2 个行权价为 X 的看跌期权
买入 1 个行权价为 (X − a) 的看跌期权

其中 X = 现货价格，a > 0。

所有期权的到期日相同。

到期时，蝴蝶的价值（但不是利润）将为：

如果标的的价格低于 (X − a) 或高于 (X + a)，则为零
如果标的的价格介于 (X - a) 和 (X + a) 之间，则为正

最大值出现在 X 处（见图）。

看跌蝴蝶

如果未来波动率高于隐含波动率，看跌蝴蝶仓位将获利。

看跌蝴蝶期权策略与看涨蝴蝶相同。但是，所有看涨期权仓位都是卖出，所有看跌期权仓位都是买入。

蝴蝶的变体

中间的双期权仓位称为主体，而另外两个仓位称为翅膀。

中间两个仓位的行权价不同的期权策略被称为铁凝固。

在非对称蝴蝶中，变量 "a" 有两个不同的值。

参考文献

McMillan, Lawrence G. (2002). 期权作为战略性投资 (第 4 版)。纽约：纽约金融学院。 ISBN 0-7352-0197-8. {{cite book}}: |edition= has extra text (help)

外部链接

蝴蝶筛选器
看涨和看跌蝴蝶以图形方式说明了看涨和看跌蝴蝶中的组成期权。
蝴蝶价差 - 展开你的翅膀，获取利润关于蝴蝶价差的你需要知道的事情。
- 了解有关蝴蝶期权交易策略的更多信息通过真实的交易示例。

参考文献

McMillan, Lawrence G. (2002). 期权作为战略性投资 (第 4 版)。普林斯顿大学出版社。 ISBN 0-7352-0197-8. {{cite book}}: |edition= has extra text (help)

外部链接