金融原理/第 1 部分/章节/金融市场与机构/外汇

外汇市场（外汇、FX 或货币市场）是一种全球去中心化的国际货币交易形式。世界各地的金融中心作为全天候交易的支点，在周末以外的时间里，各种类型的买家和卖家之间进行交易。外汇市场决定不同货币的相对价值。

外汇市场通过允许货币兑换来帮助国际贸易和投资。例如，它允许美国的一家企业从欧洲联盟成员国（尤其是欧元区成员国）进口商品并支付欧元，即使其收入为美元。它还支持直接对货币价值的投机和套利交易，这种投机基于两种货币之间的利率差。

在典型的外汇交易中，一方通过支付一定数量的另一种货币来购买一定数量的货币。现代外汇市场开始形成于 1970 年代，此前政府对外汇交易实施了三十年的限制（布雷顿森林体系的货币管理制度在二战后为世界主要工业国家之间的商业和金融关系建立了规则），当时各国逐渐从先前的汇率制度（根据布雷顿森林体系保持固定）转向浮动汇率制度。

外汇市场以以下特点而独一无二

• 其巨大的交易量，代表着世界上最大的资产类别，导致高度流动性；
• 其地域分散性；
• 其持续运作：每周七天，每天 24 小时，除了周末，即从星期日格林威治标准时间 20:15 到星期五格林威治标准时间 22:00 交易；
• 影响汇率的各种因素；
• 与其他固定收益市场相比，其相对利润率较低；以及
• 利用杠杆来提高盈亏率，并相对于账户规模。

因此，它被称为最接近完全竞争理想的市场，尽管中央银行干预了货币。根据国际清算银行的数据，截至 2010 年 4 月，全球外汇市场的平均日成交量估计为 3.98 万亿美元，比 2007 年 4 月的 3.21 万亿美元日成交量增长了约 20%。一些专门从事外汇市场的公司将平均日成交量定为超过 4 万亿美元。

3.98 万亿美元的细分如下

• 现货交易 1.490 万亿美元
• 直接远期交易 4750 亿美元
• 外汇掉期 1.765 万亿美元
• 货币掉期 430 亿美元
• 期权和其他产品 2070 亿美元

历史

古代

外汇最早存在于古代。 兑换货币的人，帮助他人兑换货币并收取佣金或手续费的人，生活在塔木德著作（圣经时代）时期。这些人（有时被称为“kollybistẻs”）使用城市摊位，在宴会期间使用寺庙的外邦人法院。 兑换货币的人在更近的古代时代也是银匠和/或金匠。

在四世纪，拜占庭政府对外汇保持垄断。

中世纪及以后

在 15 世纪，美第奇家族需要在国外地点开设银行以兑换货币，以代表纺织品商人。 为了促进贸易，银行创建了nostro（从意大利语翻译 - “我们的”）账户簿，其中包含两列条目，显示外国和当地货币的金额，以及与外国银行保持账户有关的信息。 在 17 世纪（或 18 世纪），阿姆斯特丹维持着活跃的外汇市场。 在 1704 年，英格兰和荷兰国家利益代表的代理人之间进行外汇交易。

早期现代

亚历山大·布朗父子公司大约在 1850 年进行外汇交易，并在美国的A. 中成为这一领域的领先参与者。在 1880 年，J.M. do Espírito Santo de Silva（里斯本埃斯皮里图圣商业银行）申请并获得了从事外汇交易业务的许可。

1880 年被一个来源认为是现代外汇的开端，其重要性在于当年金本位制的开始。

现代到后现代

二战前

从 1899 年到 1913 年，各国的外汇储备增加了 10.8%，而黄金储备增加了 6.3%。 在 1913 年年底，世界上几乎一半的外汇交易都是用英镑进行的。 从 1860 年到 1913 年，在伦敦境内运营的外资银行数量从 3 家增加到 71 家。1902 年，伦敦共有两家外汇经纪商。 在 20 世纪初，巴黎、纽约和柏林的贸易最为活跃，而英国在 1914 年之前基本上没有参与贸易。在 1919 年到 1922 年之间，伦敦的外汇经纪商数量增加到 17 家，1924 年有 40 家公司从事外汇交易。 在 1920 年代，伦敦的贸易活动开始更像现代的表现形式，到 1928 年，外汇交易已经成为该城市金融运作不可分割的一部分。欧洲大陆的外汇管制以及其他因素，在欧洲和拉丁美洲阻碍了 1930 年代伦敦贸易的全面繁荣。

在 1920 年代，克莱恩沃斯家族被认为是外汇市场上的领导者，雅各布斯、S. 蒙塔古 & 公司和塞利格曼作为重要参与者，仍然值得认可。 在 1945 年，埃塞俄比亚政府拥有外汇盈余。

二战后

二战后，布雷顿森林协定签署，允许货币在相对于平价的 1% 范围内波动。 在日本，1954 年的《外汇银行法》修改了法律，因此，东京银行成为当年 9 月的外汇中心。在 1954 年到 1959 年之间，日本法律允许将更多西方货币纳入日本外汇交易。

尼克松总统被认为结束了布雷顿森林协定和固定汇率制，最终导致了自由浮动货币制度的出现。在《布雷顿森林协定》停止实施后（1971 年），史密森尼协定允许交易范围扩大到 2%。在 1961-62 年期间，美国联邦储备系统的外汇操作量相对较低。 参与控制汇率的人发现，协议的边界不切实际，因此在 1973 年 3 月停止了这项工作，此后不久，所有主要货币都失去了可兑换成黄金的能力，机构转而依赖货币储备。 在 1970 年到 1973 年期间，市场上的交易量增长了三倍。 在某个时候（根据《甘多尔福》的说法，在 1973 年 2 月到 3 月期间），一些市场被“分割”，因此随后引入了双层货币市场，实行双汇率制。这在 1974 年 3 月被废除。

路透社在 1973 年 6 月推出了电脑显示器，取代了之前用于交易报价的电话和电传。

-市场关闭

由于布雷顿森林协定和欧洲联合浮动最终无效，外汇市场在 1972 年到 1973 年 3 月期间被迫关闭。 1976 年西德政府收购了近 30 亿美元的美元，是历史上最大的美元收购（《政治家》杂志称总额为 27.5 亿美元：第 18 卷 1974 年 → [6]），这一事件表明，当时的控制措施无法平衡汇率稳定，德国和欧洲其他国家的货币体系和外汇市场关闭了两周（在 1973 年 2 月和/或 3 月期间。吉尔施、帕克和施密丁表示，在收购“750 万德国马克”后关闭了市场，布劳利表示“……外汇市场不得不关闭。当他们重新开放……3 月 1 日”，也就是说在关闭后发生了大量收购）。

1973 年后

事实上，1973 年标志着国家、银行贸易和控制外汇的终结，以及完全浮动、相对自由的市场条件的开始，这与当代的情况相一致（根据一个来源），尽管另一个来源指出，美国交易员首次可以选择货币对进行交易是在 1982 年，第二年又增加了其他货币。

1981 年 1 月 1 日（作为 1978 年开始的一系列变化的一部分），中国银行允许某些国内“企业”参与外汇交易。 在 1981 年的几个月里，韩国政府取消了外汇管制，首次允许自由贸易。1988 年，韩国政府接受了国际货币基金组织的国际贸易配额。

欧洲银行，特别是德国联邦银行的干预影响了外汇市场，尤其是在 1985 年 2 月 27 日。 1987 年全球交易中，英国交易量最大，略高于四分之一，美国交易量第二大，涉及交易的国家数量也很多。

1991 年，伊朗共和国将与一些国家的国际协议从石油易货改为外汇交易。

市场规模和流动性

1988 年至 2007 年主要外汇市场成交量（以十亿美元计）。

外汇市场是世界上最具流动性的金融市场。交易者包括大型银行、中央银行、机构投资者、货币投机者、公司、政府、其他金融机构和散户投资者。全球外汇及相关市场的日均成交量一直在增长。根据国际清算银行协调的 2010 年三年期中央银行调查，2010 年 4 月的日均成交量为 3.98 万亿美元（相比 1998 年的 1.7 万亿美元）。 在这 3.98 万亿美元中，1.5 万亿美元为即期交易，2.5 万亿美元为直接远期、掉期和其他衍生品交易。

英国的交易量占总量的 36.7%，使其成为迄今为止最重要的外汇交易中心。美国的交易量占 17.9%，日本占 6.2%。

近年来，交易所交易的外汇期货和期权交易量迅速增长，到 2010 年 4 月达到 1660 亿美元（是 2007 年 4 月交易量的两倍）。交易所交易的货币衍生品占场外外汇交易量的 4%。外汇期货合约于 1972 年在芝加哥商品交易所推出，与大多数其他期货合约相比，其交易活跃。

大多数发达国家允许在其交易所交易衍生产品（如期货和期货期权）。所有这些发达国家已经拥有完全可兑换的资本账户。一些新兴经济体政府不允许在其交易所交易外汇衍生产品，因为它们实行资本管制。衍生品的应用在新兴经济体中不断增长。^[58] 尽管存在一些资本管制，但韩国、南非和印度等国家已经建立了货币期货交易所。

十大货币交易商 ^[59]
2012 年 5 月的整体交易量占比

排名	名称	市场份额
1	德意志银行	14.57%
2	花旗集团	12.26%
3	巴克莱投资银行	10.95%
4	瑞银集团	10.48%
5	汇丰银行	6.72%
6	摩根大通	6.6%
7	苏格兰皇家银行	5.86%
8	瑞士信贷	4.68%
9	摩根士丹利	3.52%
10	高盛集团	3.12%

2007 年 4 月至 2010 年 4 月，外汇交易增长了 20%，自 2004 年以来翻了一番多。^[60] 交易量的增加是由于许多因素：外汇作为一种资产类别的重要性日益提高，高频交易员的交易活动增加，以及散户投资者成为重要的市场细分群体。电子执行的发展以及各种各样的执行场所降低了交易成本，提高了市场流动性，吸引了更多类型的客户参与。特别是，通过在线门户网站进行电子交易使散户交易员更容易在外汇市场进行交易。据估计，到 2010 年，散户交易量占现货交易量的 10%，每天 1500 亿美元（见零售外汇平台）。

外汇市场是一个场外市场，经纪商/交易商直接相互协商，因此没有中央交易所或结算所。最大的地理交易中心是英国，主要是伦敦，根据 TheCityUK 的估计，伦敦在传统交易中的全球交易量份额已从 2007 年 4 月的 34.6% 上升到 2010 年 4 月的 36.7%。由于伦敦在市场上的主导地位，特定货币的报价通常是伦敦市场价格。例如，当国际货币基金组织每天计算其特别提款权的价值时，他们使用当天中午的伦敦市场价格。

市场参与者

与股票市场不同，外汇市场分为不同的访问级别。最顶层是银行间市场，由最大的商业银行和证券交易商组成。在银行间市场中，差价（即买入价和卖出价之间的差额）非常小，并且外界人士无法得知。随着访问级别的降低，买入价和卖出价之间的差额会扩大（例如，对于欧元等货币，差价从 0-1 点扩大到 1-2 点）。这是由于交易量造成的。如果交易者能够保证大量交易的进行，他们就可以要求买入价和卖出价之间的差额更小，这被称为更好的差价。构成外汇市场的访问级别由“头寸”的大小（即他们交易的金额）决定。顶级银行间市场占所有交易量的 53%。此外，还有规模较小的银行，然后是大型跨国公司（需要对冲风险并在不同国家支付员工）、大型对冲基金，甚至一些零售市场制造商。根据加拉蒂和梅尔文的说法，“自 2000 年代初以来，养老基金、保险公司、共同基金和其他机构投资者在金融市场尤其是外汇市场中的作用越来越重要。”（2004）此外，他指出，“从 2001 年到 2004 年，对冲基金的数量和总体规模都显着增长”。^[61] 中央银行也参与外汇市场，以使货币与其经济需求保持一致。

商业公司

该市场的重要组成部分来自公司的金融活动，这些公司寻求外汇来支付商品或服务的费用。与银行或投机者相比，商业公司通常交易的金额相当小，而且它们的交易对短期市场汇率的影响很小。尽管如此，贸易流动是货币汇率长期走势的一个重要因素。当一些跨国公司由于市场其他参与者不了解的风险敞口而进行大规模头寸平仓时，它们可能会产生不可预测的影响。

中央银行

国家中央银行在外汇市场中发挥着重要作用。它们试图控制货币供应量、通货膨胀和/或利率，并经常对自己的货币设定官方或非官方的目标汇率。它们可以使用其通常相当可观的储备来稳定市场。然而，中央银行“稳定投机”的有效性令人怀疑，因为中央银行不会因为亏损而破产，而其他交易者则会破产，而且没有令人信服的证据表明它们在交易中盈利。

外汇定盘

外汇定盘是每个国家央行每天确定的货币汇率。其目的是让央行使用定盘时间和汇率来评估其货币的行为。确定汇率反映了市场均衡的真实价值。银行、交易商和交易员使用定盘汇率作为趋势指标。

仅仅是预期或传言中央银行干预外汇市场就足以稳定货币，但在实行肮脏浮动汇率制度的国家，可能会在每年多次使用积极干预。中央银行并非总能实现其目标。市场的综合资源很容易压倒任何中央银行。^[62] 在 1992-1993 年欧洲汇率机制崩溃以及近期的东南亚，人们见证了这种性质的几种情况。

对冲基金作为投机者

大约 70% 到 90% 的外汇交易都是投机的。换句话说，购买或出售货币的个人或机构并没有最终实际接收货币的计划；相反，他们只是单纯地投机特定货币的走势。自 1996 年以来，对冲基金因其激进的货币投机而声名鹊起。他们控制着数十亿美元的股权，并且可能借入数十亿美元，因此如果经济基本面有利于对冲基金，他们可能会压倒中央银行对几乎任何货币的干预。

投资管理公司

投资管理公司（通常代表养老基金和捐赠基金等客户管理大型账户）利用外汇市场来促进外国证券的交易。例如，持有国际股票组合的投资经理需要购买和出售多对外币来支付外国证券购买费用。

一些投资管理公司还拥有更多投机性的专业货币叠加业务，这些业务旨在管理客户的货币敞口，以实现利润并限制风险。虽然这种类型的专业公司数量很少，但许多公司的管理资产价值很高，因此可以产生大量的交易。

零售外汇交易者

随着零售外汇平台的出现，个人零售投机交易者在数量和重要性上都成为了这个市场中不断增长的群体。目前，他们主要通过经纪商或银行间接参与。在美国，商品期货交易委员会和国家期货协会对零售经纪商进行了严格的监管，但过去也出现过周期性的外汇欺诈。 为了解决这个问题，NFA 在 2010 年要求其在 Forex 市场交易的成员进行注册 (即 Forex CTA 而不是 CTA)。那些传统上需要最低净资本要求的 NFA 成员 (FCM 和 IB) 如果在 Forex 市场交易，则需要更高的最低净资本要求。一些外汇经纪商在英国金融服务管理局的监管下运营，在那里，使用保证金进行外汇交易是包括差价合约和金融差价合约在内的更广泛的场外衍生品交易行业的一部分。

零售外汇经纪商主要提供两种类型的投机货币交易机会：经纪商和交易商或做市商。经纪商作为客户在更广阔的 FX 市场中的代理人，通过为零售订单寻找市场上的最佳价格，并代表零售客户进行交易。他们在市场获得的价格之上收取佣金或价差。相比之下，交易商或做市商通常以交易对手的身份与零售客户进行交易，并提供他们愿意以该价格进行交易的报价。

非银行外汇公司

非银行外汇公司为个人和企业提供货币兑换和国际支付服务。它们也被称为外汇经纪商，但区别在于它们不提供投机交易，而是提供货币兑换和支付服务（即通常会将货币实物交付到银行账户）。

据估计，在英国，14% 的货币转账/支付 是通过外汇公司进行的。 这些公司的卖点通常是提供比客户银行更优惠的汇率或更低廉的支付费用。这些公司与汇款/汇兑公司不同，因为它们通常提供更高价值的服务。

汇款/汇兑公司和货币兑换店

汇款公司/汇兑公司通常为经济移民进行大额低值转账，将资金汇回他们的祖国。Aite 集团估计，2007 年汇款金额为 3690 亿美元（比上一年增长 8%）。四个最大的市场（印度、中国、墨西哥和菲律宾）接收了 950 亿美元。最大且最知名的提供商是西联汇款，在全球拥有 345,000 个代理，其次是 UAE Exchange

货币兑换店或货币转账公司为旅行者提供低值外汇服务。这些公司通常位于机场和车站，或旅游景点，允许将纸币从一种货币兑换成另一种货币。他们通过银行或非银行外汇公司进入外汇市场。

交易特征

大多数交易没有统一的或中央清算的市场，而且跨境监管非常少。由于货币市场场外交易的性质，存在许多相互关联的市场，在这些市场上，不同货币的工具进行交易。这意味着没有单一的汇率，而是许多不同的汇率（价格），具体取决于哪个银行或做市商在交易，以及交易地点。在实践中，由于套利，这些汇率非常接近。由于伦敦在市场上的主导地位，特定货币的报价通常是伦敦市场价格。主要交易所包括 EBS 和路透社，主要银行也提供交易系统。芝加哥商品交易所和路透社的合资企业 Fxmarketspace 于 2007 年开业，旨在成为中央市场清算机制，但失败了。

主要交易中心是纽约和伦敦，尽管东京、香港和新加坡也是重要的中心。世界各地的银行都参与其中。货币交易全天候不间断地进行；当亚洲交易时段结束时，欧洲交易时段开始，然后是北美交易时段，最后回到亚洲交易时段，周末除外。

汇率波动通常由实际的货币流动以及对货币流动变化的预期引起，这些预期是由国内生产总值 (GDP) 增长、通货膨胀（购买力平价理论）、利率（利率平价、国内费雪效应、国际费雪效应）、预算和贸易赤字或盈余、跨境并购交易和其他宏观经济条件的变化引起的。重大新闻会公开发布，通常在预定的日期，因此许多人可以在同一时间获得相同的新闻。然而，大型银行具有重要优势；他们可以查看客户的订单流。

货币之间相互交易。因此，每对货币构成一个单独的交易产品，传统上用 XXXYYY 或 XXX/YYY 表示，其中 XXX 和 YYY 是所涉及货币的 ISO 4217 国际三位字母代码。第一种货币 (XXX) 是基准货币，相对于第二种货币 (YYY) 报价，第二种货币称为计价货币（或报价货币）。例如，报价EURUSD (EUR/USD) 1.5465 是欧元以美元表示的价格，这意味着 1 欧元 = 1.5465 美元。市场惯例是以美元作为基准货币对大多数汇率进行报价（例如 USDJPY、USDCAD、USDCHF）。例外情况是英镑 (GBP)、澳元 (AUD)、新西兰元 (NZD) 和欧元 (EUR)，其中美元是计价货币（例如 GBPUSD、AUDUSD、NZDUSD、EURUSD）。

影响 XXX 的因素将影响 XXXYYY 和 XXXZZZ。这会导致 XXXYYY 和 XXXZZZ 之间的货币正相关。

根据 2010 年三年期调查，现货市场上交易量最大的双边货币对是

• EURUSD：28%
• USDJPY：14%
• GBPUSD（也称为电缆）：9%

美元参与了 84.9% 的交易，其次是欧元 (39.1%)、日元 (19.0%) 和英镑 (12.9%)（见表）。所有单个货币的成交量百分比应加起来为 200%，因为每笔交易涉及两种货币。

自欧元于 1999 年 1 月诞生以来，欧元交易量大幅增长，外汇市场是否会继续以美元为中心尚待观察。直到最近，欧元兑非欧洲货币 ZZZ 的交易通常需要两笔交易：EURUSD 和 USDZZZ。例外情况是 EURJPY，它是在银行间现货市场上建立的交易货币对。随着美元在 2008 年的贬值，使用欧元作为大宗商品（如石油）价格的参考货币，以及银行持有更多欧元外汇储备的兴趣急剧增加 。大宗商品生产国货币（如 AUD、NZD、CAD）的交易量也增加了

汇率决定因素

以下理论解释了浮动汇率制度下的汇率波动（在固定汇率制度下，汇率由政府决定）

1. 国际平价理论：相对购买力平价、利率平价、国内费雪效应、国际费雪效应。虽然在一定程度上，上述理论为汇率波动提供了逻辑解释，但这些理论由于基于有争议性的假设[例如，商品、服务和资本的自由流动]，而这些假设在现实世界中很少成立，因此这些理论也存在缺陷。
2. 国际收支模型（参见汇率）：然而，该模型主要侧重于可贸易的商品和服务，忽略了全球资本流动的日益重要作用。在面对美国经常账户赤字飙升的情况下，该模型无法解释美元在 1980 年代和 1990 年代大部分时间持续升值的现象。
3. 资产市场模型（参见汇率）：将货币视为构建投资组合的重要资产类别。资产价格主要受人们持有现有资产数量意愿的影响，而这又取决于他们对这些资产未来价值的预期。资产市场汇率决定模型指出，“两种货币之间的汇率代表了平衡两种货币计价资产的相对供求的汇率。”

迄今为止，还没有一种模型能够成功解释更长时间范围内的汇率和波动性。对于更短的时间范围（少于几天），可以设计算法来预测价格。从上述模型可以看出，许多宏观经济因素会影响汇率，最终货币价格是供求双重力量的结果。全球货币市场可以看作是一个巨大的熔炉：在一个庞大且不断变化的当前事件组合中，供求因素不断变化，一种货币相对于另一种货币的价格也随之变化。没有其他市场能像外汇市场那样包含（并提炼）任何给定时间世界上发生的大部分事情。^[67]

任何特定货币的供求关系，以及因此的价值，不受任何单一因素的影响，而是受到多个因素的影响。这些因素通常分为三类：经济因素、政治状况和市场心理。

经济因素

这包括：（a）政府机构和中央银行发布的经济政策，（b）经济状况，通常通过经济报告和其他经济指标揭示。

• 经济政策包括政府财政政策（预算/支出方式）和货币政策（政府中央银行影响货币供应量和“成本”的手段，反映在利率水平上）。
• 政府预算赤字或盈余：市场通常对政府预算赤字扩大做出负面反应，而对预算赤字缩小做出正面反应。这种影响反映在国家货币的价值上。
• 贸易收支水平和趋势：国家之间的贸易流显示出对商品和服务的需求，进而表明对国家货币的需求以进行贸易。商品和服务的贸易顺差和逆差反映了国家经济的竞争力。例如，贸易逆差可能会对国家货币产生负面影响。
• 通货膨胀水平和趋势：通常，如果一个国家存在高通货膨胀或通货膨胀水平被认为正在上升，那么该国的货币就会贬值。这是因为通货膨胀侵蚀了购买力，因此也侵蚀了对该特定货币的需求。然而，当通货膨胀上升时，货币有时可能会走强，因为人们预期中央银行会提高短期利率以对抗通货膨胀。
• 经济增长和健康：GDP、就业水平、零售销售、产能利用率等报告详细说明了国家经济增长和健康的水平。一般来说，一个国家的经济越健康、越强劲，其货币表现就越好，对它的需求就越大。
• 经济生产力：经济生产力的提高应会对货币的价值产生积极影响。如果生产力的提高是在贸易部门，那么其影响更为显著。^[7]

政治状况

国内、地区和国际政治状况和事件会对货币市场产生深远影响。

所有汇率都会受到政治不稳定和对新执政党预期的影响。政治动荡和不稳定会对国家经济产生负面影响。例如，巴基斯坦和泰国联合政府的不稳定会对它们货币的价值产生负面影响。同样，在一个经历经济困难的国家，一个被认为在财政方面负责任的政治派别的崛起可能会产生相反的效果。此外，一个地区的一个国家的事件可能会激发对邻国的积极/消极兴趣，并在过程中影响其货币。

市场心理

市场心理和交易者感知以多种方式影响外汇市场

• 避险情绪：国际事件的不安定会导致“避险情绪”，一种资本外逃类型，投资者将资产转移到被认为“安全”的避风港。人们对被认为比其相对较弱的货币更强的货币的需求会更大，因此价格也会更高。美元、瑞士法郎和黄金一直是政治或经济不确定时期传统的避风港。^[68]
• 长期趋势：货币市场经常表现出明显的长期趋势。虽然货币不像实物商品那样有年度生长季节，但商业周期确实会显现出来。周期分析着眼于可能来自经济或政治趋势的更长期的价格趋势。^[69]
• “买传言，卖事实”：这个市场格言适用于许多货币情况。它是一种趋势，即货币的价格反映了特定行动发生之前的影响，而当预期的事件发生时，反应正好相反。这也可以称为市场“超卖”或“超买”。^[70] 买传言或卖事实也可能是认知偏差中的锚定效应的例子，即投资者过于关注外部事件与货币价格的相关性。
• 经济数据：虽然经济数据无疑反映了经济政策，但有些报告和数据具有护身符般的效果：数据本身变得对市场心理很重要，并可能对短期市场走势产生直接影响。“需要关注的内容”会随着时间的推移而改变。例如，近年来，货币供应量、就业、贸易平衡数据和通货膨胀数据都在市场关注的焦点中轮流出现。
• 技术交易考虑因素：与其他市场一样，欧元/美元等货币对的累积价格走势会形成明显的模式，交易者可能会尝试使用这些模式。许多交易者研究价格图表以识别这些模式。^[71]

金融工具

现货

现货交易是指两天交割的交易（除了美元、加拿大元、土耳其里拉、欧元和俄罗斯卢布之间的交易，这些交易在下一个工作日结算），而不是通常为三个月的期货合约。这种交易代表两种货币之间的“直接交换”，具有最短的时间范围，涉及现金而不是合约；并且交易中不包括利息。

远期

处理外汇风险的一种方法是进行远期交易。在这种交易中，直到双方商定的未来某个日期，资金才会实际交割。买方和卖方在未来的任何日期商定一个汇率，并在该日期进行交易，无论当时的市场汇率如何。交易的持续时间可以是一天、几天、几个月或几年。通常，日期由双方决定。然后，双方协商并达成远期合约。

掉期

最常见的远期交易类型是掉期。在掉期交易中，双方在一定时间内交换货币，并同意在稍后的日期逆转交易。这些不是标准化的合约，也不通过交易所交易。通常需要存入保证金，以便在交易完成之前持有头寸。

期货

期货是标准化的远期合约，通常在专门为此目的而创建的交易所交易。平均合约期限约为 3 个月。期货合约通常包含任何利息金额。

期权

外汇期权（通常简称为外汇期权）是一种衍生品，持有者有权，但没有义务，在指定日期以预先商定的汇率将一种货币兑换成另一种货币。期权市场是世界上最深、最大、流动性最强的期权市场。

投机

关于货币投机者及其对货币贬值和国民经济影响的争议经常出现。然而，包括米尔顿·弗里德曼在内的经济学家认为，投机者最终是市场稳定的影响因素，他们发挥着重要的作用，为套期保值者提供市场，并将风险从不想承担风险的人转移到愿意承担风险的人身上。^[72] 其他经济学家，如约瑟夫·斯蒂格利茨，认为这种论点更多地基于政治和自由市场哲学，而不是经济学。^[73]

大型对冲基金和其他资金充足的“头寸交易者”是主要的专业投机者。一些经济学家认为，散户交易者可能充当“噪音交易者”，并发挥比规模更大、信息更完善的参与者更不稳定的作用。^[74]

在许多国家，货币投机被认为是高度可疑的活动。虽然投资传统金融工具（如债券或股票）通常被认为通过提供资本对经济增长有积极贡献，但货币投机却没有；根据这种观点，它只是赌博，往往会干扰经济政策。例如，1992 年，货币投机迫使瑞典央行将利率上调至每年 500%，并随后贬值瑞典克朗。^[75] 前马来西亚总理马哈蒂尔·穆罕默德是这种观点的一个知名支持者。他将 1997 年马来西亚令吉贬值归咎于乔治·索罗斯和其他投机者。

格雷戈里·J·米尔曼报道了一种相反的观点，将投机者比作“治安维持者”，他们只是帮助“执行”国际协议，并预测基本经济“规律”的影响以获利。^[76]

在这种观点中，各国可能会形成不可持续的金融泡沫，或以其他方式错误地管理其国民经济，而外汇投机者让不可避免的崩溃更快地发生。相对较快的崩溃甚至可能比持续的经济错误管理更可取，因为持续的经济错误管理之后可能会出现更大规模的崩溃。马哈蒂尔·穆罕默德和其他投机批评者被认为试图将造成不可持续经济状况的责任推卸给自己。

风险规避

图 1 显示 MSCI 全球股票指数下跌，而美元指数上涨。

风险规避是指外汇市场在发生可能影响市场状况的不利事件时表现出的一种交易行为。这种行为是由于风险规避的交易者清算其在风险资产中的头寸，并将资金转移到风险较低的资产造成的。^[77]

在外汇市场中，交易者清算他们在各种货币中的头寸，转而持有避险货币，例如美元。^[78] 有时，避险货币的选择更多地基于流行的情绪，而不是基于经济数据。一个例子是 2008 年的金融危机。全球股市价值下跌，而美元走强（见图 1）。尽管这场危机的重点是美国。^[79]

套利交易

货币套利交易是指借入低利率货币以购买另一种高利率货币的行为。利率的巨大差异可能对交易者非常有利可图，尤其是在使用高杠杆的情况下。然而，对于所有杠杆投资而言，这都是一把双刃剑，汇率的巨大波动可能突然将交易转变为巨额损失。

外汇信号

外汇交易警报，通常被称为外汇信号，是经验丰富的交易者或市场分析师提供的交易策略。这些信号通常需要支付一定的费用，然后交易者可以将其复制或复制到自己的真实账户。外汇信号产品被包装为发送到用户收件箱或短信的警报，或者可以安装到交易者的交易平台中。

外部链接

• 国际清算银行关于三年期央行外汇市场活动调查的用户指南
• 伦敦外汇委员会，并附有纽约、东京、加拿大、澳大利亚、香港、新加坡等委员会的链接（在右侧）
• 美联储每日汇率更新
• 加拿大银行历史（10 年）货币兑换器和数据下载
• 现货外汇市场在欧元区之前和之后，微观结构效应、买入价和卖出价差以及波动性
• 经合组织汇率统计（月度平均值）
• 美国期货交易委员会（2010 年）。零售场外外汇市场交易. 芝加哥，伊利诺伊州。