专业主义/伯纳德·麦道夫的庞氏骗局

当伯纳德·麦道夫的资产管理业务在2008年12月被揭露为庞氏骗局时，他的客户一夜之间损失了超过500亿美元的存款。麦道夫的运作被广泛认为是有史以来最大的庞氏骗局。

在这些类型的头条事件之后不可避免的报道和分析中，人们往往会关注犯罪者的独特恶劣行为。像麦道夫这样的人最终会被描绘成电影中的超级反派原型：具有非凡能力和智慧的人，不受任何道德准则约束。

然而，这种对事件的看法让我们戛然而止。如果我们对这些类型的事件的理解只教会了我们“聪明的坏人会伤害你”，那么我们就没有任何实际价值的收获。如果我们希望从麦道夫这样的案例中吸取概括性的教训，我们必须愿意用更广阔的视角来审视事件，不仅要审查那些恶意行事的人，还要审查那些没有采取行动的人。

伯纳德·麦道夫

伯纳德·麦道夫是伯纳德·L·麦道夫投资证券公司的创始人兼执行主席。麦道夫投资证券公司主要是一家“做市商” - 一家通过促进各种证券交易获利的公司。当丑闻爆发时，他们是第六大做市商。他们非常有创新精神，率先在做市中使用计算机系统，创造了最终催生纳斯达克的技术。

他们还拥有一个金融咨询和资产管理的二级业务。公司的这一部分最终被曝光为一个巨大的欺诈行为。

庞氏骗局

麦道夫的资产管理业务声称它使用高度保密的交易策略投资客户资产。实际上，它实际上是作为庞氏骗局在运营 - 没有投资任何资金，所有投资者支付都来自新老投资者的存款。

庞氏骗局通常通过提供远高于市场平均水平的回报率来吸引投资者。麦道夫的基金更加微妙 - 它没有提供高得离谱的回报，只是在所有市场条件下都提供了强劲的稳定回报。

在整个 80 年代和 90 年代，麦道夫基金无懈可击的一致性在投资界赢得了声誉。慈善机构和富人热切地将他们的资金托付给麦道夫，他现在已经成为“金融奇才”。

骗局的瓦解

2008 年 12 月 9 日，麦道夫向他的成年儿子承认，整个资产管理业务都是庞氏骗局，并且已经没有钱了。

当时，该基金对其投资者有超过 680 亿美元的债务。然而，它只有不到 2 亿美元的可用现金来满足提款。

根据律师的建议，儿子们将他们的父亲交给了联邦调查局。伯纳德·麦道夫于 2008 年 12 月 11 日被捕，目前正在联邦监狱服刑 150 年。

麦道夫被捕时，投资者几乎损失了所有资产。这对纽约的犹太社区影响尤其严重，因为麦道夫曾为该市的许多犹太组织和富人提供投资服务。

美国证交会

美国证券交易委员会 (SEC) 的三个目标是：促进资本形成，维护公平高效的市场，以及保护投资者。 麦道夫庞氏骗局的崩盘是美国证交会历史上最大、最引人注目的失败之一，导致该组织在如何识别和处理投资管理欺诈方面发生了翻天覆地的变化。

哈里·马科波洛斯

早在 1999 年，当投资公司的一位投资组合经理哈里·马科波洛斯被要求复制麦道夫声称使用分割式认股权证策略实现的强劲回报时，对麦道夫投资策略的调查就开始了。在几个小时内，马科波洛斯就断定麦道夫不可能通过完全合法的手段获得他的回报。马科波洛斯继续构建他针对麦道夫的案件，直到他编制了一份正式投诉，并在 2000 年春季将其提交给了美国证交会波士顿办事处。这份报告没有得到美国证交会的行动，因此马科波洛斯在 2001 年提交了更详细的投诉。这份报告也被忽视了。

“	世界上最大的对冲基金是一个骗局。	”
—— 哈里·马科波洛斯

在对麦道夫投资证券公司 LLC 的调查中，马科波洛斯发现该基金正在接受外国资金，他将其解释为与美国以外的犯罪组织有关。尽管他开始担心继续试图揭露欺诈行为会危及自己的生命， 但马科波洛斯在 2005 年制作了最后一份报告，其中他指出了 29 个不同的危险信号，这些信号应该引起人们对麦道夫基金的怀疑。这份名为“世界上最大的对冲基金是一个骗局”的报告包括关于信息敏感性的前言以及如果该计划确实被证明是欺诈性的，那么该计划将对金融行业产生的影响的摘要。

监管失败

美国证交会未能采取行动有两个主要因素。首先，该组织的结构意味着马科波洛斯最初向其报告麦道夫投资数据存在差异的波士顿办事处没有权力在纽约采取行动。波士顿办事处只能鼓励纽约办事处启动调查，但由于两个办事处之间的关系不佳，调查工作受到了阻碍。此外，美国证交会的许多员工都是律师，没有受过训练，不了解他们所监控的金融机构背后的数字，因此在欺诈发生时没有做好识别欺诈的准备。

其次，美国证交会内部的一名举报人声称，纽约美国证交会办事处存在一项非正式政策，即避免处理涉及投资管理欺诈的案件。举报人注意到，此类案件很少进行正式调查，因此她向一位主管质问了这个问题，但只收到了这样的回复：“我们这个小组不处理投资管理案件。” 美国证交会可利用的资源有限，再加上投资经理数量众多，可能导致了这种政策，尽管马科波洛斯的坚持以及揭露庞氏骗局的容易程度应该鼓励监管机构在存在充分证据的情况下做出例外处理。

即使面对来自外部来源的多次警告，美国证交会也未能采取适当的措施来监管它有权监管的公共领域的一部分。这种疏忽助长了麦道夫的欺诈行为，如果美国证交会采取了处理如此庞大的投资基金时应有的谨慎标准，这种欺诈行为将不可能发生。

投资者

从麦道夫丑闻爆发的那一刻起，许多投资其基金的群体就被贴上了“受害者”的标签。然而，事态的真相并非如此简单。投资麦道夫基金的并非普通或无知投资者。麦道夫的大多数客户都是银行、对冲基金、非常富有的人士或慈善基金会。这些都是足够精明的群体，他们本应该对麦道夫的回报产生极大的怀疑。

麦道夫的投资者表现出两种奇怪的行为，这对见多识广且受过良好教育的投资者来说是不可理解的。首先，他们拒绝调查他们收到的可疑高回报。其次，许多投资者没有将资金分散投资，而只投资麦道夫的基金，这违反了投资的基本原则之一。

蓄意欺骗

由于麦道夫的回报如此之高，很少有投资者愿意寻找理由去不信任他。麦道夫利用这种偏见来达到强大的目的，创造了一个错觉的网络来迎合这种偏见。首先，他为自己创造了一种排他性的氛围，为他的成功提供了不言而喻的解释：只有少数知情人士才能享受到这种待遇。麦道夫很少主动接触潜在投资者，而是选择让追求者主动找上门来。其次，他利用旁观者效应。潜在投资者看到其他个人和机构都信任他，因此他们认为没有必要质疑任何事。在他们看来，世界上最大的对冲基金要么是一个会摧毁金融体系的彻底骗局，要么就是只有他们没有从麦道夫基金中获利。他们更容易相信后者。

道德风险

麦道夫的骗局之所以能持续如此之久，另一个原因是，他无意中得到了一个馈送基金网络的帮助，这些基金将资金引导到麦道夫手中。投资者的名单并非随机，而是高度相关。这在麦道夫周围产生了网络效应。那些可以直接接触到他基金的人会收取费用，允许网络中更远的人获得投资的特权。许多银行通过简单地将人们引导到麦道夫那里获得了大量的收入。他们拥有强烈的动机，这是道德风险的典型例子，去忽视可疑的回报。

罕见的警告

然而，确实有一些银行对伯纳德·麦道夫的可疑结果进行了更深入的调查。瑞士信贷就是其中一家银行。由私人银行主管奥斯瓦尔德·格鲁贝尔领导的一个小组于 2000 年会见了麦道夫。格鲁贝尔问了一系列相关问题：为什么该公司有一个默默无闻的审计师？为什么没有第三方持有客户的资产？为什么他不愿透露他管理的资金数额？

“	如果你对得到的回报不满意，你可以把钱拿走。	”
——伯纳德·麦道夫对奥斯瓦尔德·格鲁贝尔说

仅仅问了几个问题后，麦道夫就结束了会议，他说：“你们，如果对得到的回报不满意，可以把钱拿走”。格鲁贝尔建议所有瑞士信贷客户从麦道夫基金中提取资金。只有一半左右的资金被提取出来。那些留下来的人损失了一切。

有洞察力的贪婪

然而，麦道夫的客户除了无知或贪婪之外，还有更黑暗的一面。他许多客户投资他的基金并非因为他可疑的回报，而是正是因为回报看起来如此虚假。这些客户认为麦道夫正在“抢先交易”。换句话说，他们认为他正在利用从合法业务中非法获取的信息进行某种内幕交易。麦道夫本人声称，银行知道他在犯诈骗罪，却选择对此置之不理。 2008 年，就在骗局曝光几天后，瑞士银行联合私人银行提供了他们投资麦道夫的原因：“实质上，他们认为麦道夫能够收集和处理市场订单流信息来及时执行分拆式期权策略，这就是他们所感知的优势”。虽然用金融术语来掩饰，但银行实际上承认，他们认为麦道夫是在抢先交易。

“	他们确信唯一的风险是证券交易委员会会采取某种行动……可以预料的是，在某个时候证券交易委员会可能会说停止。	”
——沃纳·沃尔夫对银行接受潜在欺诈的看法

瑞士银行家沃纳·沃尔夫更简洁地说：“他们确信唯一的风险是证券交易委员会会对麦道夫组织中中国墙的违规行为采取某种行动。[在最坏的情况下] 可以预料的是，在某个时候证券交易委员会可能会说停止。”

最终，麦道夫的许多投资者都正确地认为，他的结果不可能是合法的。只是他们对欺诈手段判断错误。通过对他们期望的欺诈手段，抢先交易，视而不见，他们却在他们没有预料到的欺诈手段，一个巨大的庞氏骗局，中措手不及。虽然被描绘成受害者，但麦道夫的许多客户也对该骗局负有责任，无论是明知故犯还是无意参与。最终，他们被自己的贪婪所判决。