金融学/经济融资
« 在那些丰收的年头，让他们有权收取谷物，并储存在你们的城市。它可以被储存起来，直到在埃及粮食不足的七年中需要时再使用。这样，就可以防止该国因缺乏粮食而毁灭。 » (创世记，41,35-36)
在没有银行货币创造的情况下，私人经济的融资将完全取决于自筹资金能力和那些有幸将资金委托给或借给企业家的主体的善意。因此，这种经济将面临投资短缺的风险，因为所有者可以选择保留资金而不是借出资金。银行的货币创造可以消除这种投资短缺的风险。银行借出的资金就像没有借款人的贷款一样，因为银行借出的是为了这次场合而创造的资金，而不是之前存在的资金。即使存在投资短缺，货币创造也可以为经济提供资金，只要银行接管即可。但是，经济将面临过度投资的风险。如果我们所要做的只是创造资金来为我们所有的项目提供资金，我们就有可能在同一时间为过多的项目提供资金。为了从可持续繁荣中获益，经济必须在这两种陷阱之间找到平衡，一是投资不足，缺乏私人投资者或足够的货币创造，二是投资过多，这是由于私人投资者的过度乐观或货币创造过剩造成的。
所有经济活动都是所有主体所有经济项目的实现。每天，项目都会被执行、继续、更新或放弃，新的项目也会启动。
在某一点上，经济同时执行项目的的能力是有限的，因为原材料和供应品（已储存或即将可用）、劳动力和资本货物是有限的。如果所有主体同时参与的项目超过了经济的能力，他们将无法同时执行所有项目。一些人将被迫推迟或放弃他们的项目，要么是因为短缺，要么是因为价格上涨。当实施的项目超过了经济的能力时，据说经济过热或产能过剩。劳动力短缺导致工资上涨，原材料、供应品和资本货物短缺导致其价格上涨，所有这些都对消费品价格构成上行压力。
如果经济投入的项目低于其能力，则据说经济产能不足。可用资源没有得到利用，或者可以通过分配给更好的项目来更好地利用它们。可用劳动力的未充分利用是产能不足经济的主要标志。
更准确地说，过热和产能不足可以在经济内部以不同的方式分布。一些部门可能会过热，出现短缺或价格上涨，而其他部门则产能不足。
经济是过热还是产能不足取决于主体的决策。如果气氛悲观，他们将不愿意参与项目，反之亦然，如果他们乐观。这就是为什么自凯恩斯以来人们一直说“动物精神”，即情绪波动，决定了宏观经济趋势。高活动和低活动时期交替出现，类似于躁郁症（双相情感障碍）。抑郁、缓解和欣快症的时期接踵而至。
但是，宏观经济波动并不仅仅取决于动物精神。它们可能有超出主体意志的原因。例如，如果大量进口或出口的原材料价格发生显著变化，这足以对经济活动产生重大影响。一般来说，任何对其活动条件的不可预见的变化都可能鼓励主体放弃他们的项目，或者相反，形成新的项目。
产能过剩和产能不足是不对称的。当经济过热时，除非价格被控制，否则价格必然会上升。另一方面，产能不足不一定导致价格下降，因为许多价格向下刚性，尤其是工资，并且因为对价格上涨的预期足以使其上涨，即使经济处于衰退之中。
一种政策或影响是顺周期的，当它倾向于破坏经济，在上升阶段放大过热和通货膨胀，并在下降阶段加剧衰退、失业和可能出现的通货紧缩。一种政策或影响是逆周期的，如果它倾向于稳定经济，在上升阶段抑制过热和减少伴随的通货膨胀，或者抵消衰退、失业和通货紧缩。
当货币可以兑换成黄金时，黄金的价格（每盎司 35 美元）是一个同义反复的价格。所有其他商品的价格都以美元计价，但美元按定义相当于 1/35 盎司黄金。说黄金的价格是每盎司 35 美元，只是说一盎司黄金是一盎司黄金。而黄金的价格被认为是恒定的。但这种恒定是一种错觉。黄金的价值会随着时间的推移而变化。如何衡量这种价值？
黄金的价值可能会变化，因为相同数量的黄金可以用来购买不同数量的其他商品。如果所有其他商品的价格都上涨，那么黄金的价值就会自动下降，反之亦然，如果所有价格都下降。为了衡量黄金价值的变化，有必要衡量经济中所有价格的变化。在货币不能兑换成黄金的经济体中，也是如此。为了衡量货币价值的变化，我们必须衡量所有价格的变化。
货币的价值由其购买力定义（费雪 1911）。它通过对定义的经济商品篮子进行推理来计算。然后，该篮子价格的变化代表购买力的变化。因此，消费者价格指数是在包含一年内消费的所有商品和服务的篮子上计算的。然后将通货膨胀率定义为该指数的年度变化率。
生活方式的变化意味着，长期（数十年）的通货膨胀率不可能准确地计算出来，也不能在没有歧义的情况下进行解释。每年都会出现新的商品和服务，旧的商品和服务也会消失或被修改。这给通货膨胀的计算带来了问题，因为商品和服务的篮子会随着时间的推移而变化。统计学家通过对等价商品进行推理来解决这一难题，但计算结果取决于他们对这些旧商品和新商品之间等价性的判断。由于一年到下一年，消费篮子的变化很小，因此对由此产生的年度通货膨胀率的不确定性很低。但是，如果我们比较非常不同的篮子，因为消费在一两个十年内发生了很大的变化，那么不确定性就会高得多。
通货膨胀率过高，被称为恶性通货膨胀，显然对经济有害。如果雇员必须每天领取工资并立即花费工资，因为购买力每天都在急剧下降，那么经济就无法正常运转。但高通货膨胀率，例如每年 20%，并不那么明显地有害。月利率为 足够低，让雇员可以正常花费他们的月薪。这种中等程度的高通货膨胀的成本是什么？如果通货膨胀可以被准确地预测，那么成本就会相对较低。代理人将不得不定期调整他们的价格（标签、菜单的轮舞...）并在所有经济计算中考虑通货膨胀。但通货膨胀无法被准确地预测。这使得经济活动更加冒险。借款人会因通货膨胀的意外上升而受到伤害，而借款人则会因通货膨胀的下降而受到伤害。正是这种风险的增加可能是高但适度的通货膨胀收取的最高成本。通过将通货膨胀率目标定为非常低的水平，央行使经济活动风险大大降低（并消除了标签轮舞的成本）。
通货紧缩是指通货膨胀率为负。它必须被视为经济灾难，因为它会导致人们放弃我们的项目，因为它会使债务人陷入更大的债务并导致他们破产。当通货紧缩开始时，一切都会发生，就好像沉睡的资金带来了收入，因为它的价值随着时间的推移而增加，所有代理人都会被鼓励延迟他们的购买，因为他们预期价格会下降。债务的价值会增加，因为未来的偿还额是固定的，而它们的价值却在增加。
工资和其他价格向下僵化可以被视为经济效益，因为它降低了通货紧缩的风险（但它并没有消除通货紧缩）。
价格稳定可以通过零的通货膨胀率来定义，但这并不理想，因为经济一直在悬崖边上。通货紧缩往往会自我强化。它正在推动经济衰退，从而削弱需求，压低价格，从而进一步通货紧缩。即使是微弱的初始通货紧缩也会产生灾难性的影响。由于通货膨胀率仍然是可变的，即使通货膨胀得到适当控制，最好让它保持在零以上，以降低通货紧缩的风险。例如，2% 的平均比率（这是央行通常采用的通货膨胀目标）给了货币当局在通货紧缩趋势出现时做出反应的空间。如果目标是 0%，那么通货紧缩可能会在货币当局有时间做出反应之前出现（伯南克、劳巴赫、米什金、波森，1999 年）。
财富是资产（包括期权在内）与负债（所有债务）之间的差额。模棱两可的承诺根据其估计价值为正还是负，被计入资产或负债。
国内财富是某国所有居民代理人财富的总和。由于所有代理人的负债都是其他代理人的资产，因此在计算国内财富时可以忽略所有国内债务。还可以忽略在市场上出售的期权，因为它们是买方的资产，同时是卖方的负债。银行账户中的资产是银行对其客户的债务，可以忽略。流通的银行票据属于其持有人的资产，也是中央银行的负债。这纯粹是会计逻辑，因为中央银行在将钞票投入流通时不欠任何人任何东西，因为这些钞票不再可以兑换成黄金。但这使得能够正确地计算国内财富。如果中央银行将新钞票投入流通，它不会直接创造财富。钞票只是纸，而不是真正的财富。因此，国内财富由经济中保存的所有耐用品和所有代理人的所有期权（除了在市场上出售的那些）组成。
耐用品的价值取决于分配给它们的项目。当一件商品闲置时，它就被分配给一个默认项目，该项目不支付任何东西，它的价值不再超过再次使用它的期权。
因此，国内财富可以被认为是代理人承诺参与的所有项目的投资组合以及所有期权。这个投资组合由所有代理人共享。它的管理是代理人管理他们自己的项目投资组合的结果。
经济中的项目可能需要更多或更少的劳动力。如果项目太少，或者它们不需要足够的劳动力，就会出现失业。因此，失业问题是管理经济中所有项目的投资组合的问题。
央行在创造货币或拒绝创造货币时，可以间接增加或减少国内财富，因为它可以帮助代理人实现盈利项目，或者相反地阻止他们。
银行和央行的存在以及由此产生的货币创造使得可贷资金市场远不止私人借贷人和私人借款人的市场。
如果私人借贷人决定停止借贷，他必须将钱存放在家里以现金形式，因为如果他将钱存入银行，就相当于借贷，这会增加银行发放贷款的能力。将资金存入银行，可贷资金减少的幅度很小，因为银行只需要保留一小部分法定准备金。因此，只有在代理人持有更多现金，或银行拒绝借贷并持有超额准备金，或央行从流通中收回资金的情况下，可贷资金的供应才会减少。
如果出现银行挤兑，即许多储户想要同时取回他们的钱，那么一家银行可能在有偿付能力的情况下却流动性不足。说它流动性不足是指它没有足够的现金来履行其义务。因此，它必须宣布破产。但它是偿付能力的，因为它的资产，特别是它发放的所有贷款，都超过了它的负债。只要有人借给它必要的现金，它就可以逃脱破产，并以后偿还所有债权人。为了保护银行体系免受这种流动性不足的风险，央行现在已经接受了最后贷款人的角色（巴杰霍特，1873 年；伯南克，2015 年）。如果一家银行有偿付能力，而没有人愿意借钱给它，央行承诺以略高于市场利率的价格提供必要的资金。当然，央行必须判断银行是否有偿付能力，并且需要担保。
央行总是有办法冷却过热的经济，从而对抗通货膨胀，因为它在可贷资金市场上处于主导地位。如果它拒绝借出它可以创造的资金，它就会提高利率，并阻止代理人参与他们的一些项目。据说它在派对刚开始时就撤走了酒杯 - 过热为投机者提供了丰厚的机遇。
央行不想滥用加息，因为高利率不利于经济发展。在繁荣时期，他们会寻求保持低利率，只有在对抗通货膨胀时才会提高利率。如果一切顺利，经济将从低通胀和可控通胀以及低利率中受益。从这个角度来看，我们可以欣喜地看到央行已经获得了他们今天拥有的权力。
如果经济遭受失业率过低的困扰，央行的力量就更加有限。它被鼓励降低利率，即使只是为了抵消通货紧缩趋势，将通货膨胀维持在足以摆脱通货紧缩风险的水平。但有一个底线，它不能或几乎不能将利率降至零以下，即使接近零的利率也被认为是危险的，因为它们会损害需要将资金安全且流动地存放的机构，例如保险公司，并且因为它们会诱使人们进行不计后果的冒险。
当经济产能不足时，货币政策可能不足以恢复经济活动。央行可以通过降低利率来激励机构借款，但他们无法强迫他们进行项目。在悲观时期，即使非常低的利率也不足以让人们参与进来，因为人们总是需要偿还本金，如果项目有风险，人们会害怕负债。
如果经济衰退严重到存在通货紧缩的危险，并且如果央行已经将利率降至最低，它仍然有能力将创造的资金用于恢复经济活动并对抗通货紧缩。
当通货膨胀稳定下来后，它就很难降低，因为机构预计未来的通货膨胀，而且他们的预期是自我实现的。如果机构认为价格会上涨，他们就会提高自己的价格，以免受到损失，而通过提高价格，他们就会造成他们预期的通货膨胀。
央行仍然有办法对抗物价上涨。只要造成利率上升就够了。但这有代价。如果持久性通货膨胀已经确立，就需要说服机构改变他们的预期。向他们许诺是不够的，他们需要证明通货膨胀可以下降。通过将利率提高到足够的水平，央行可以造成经济衰退。失业率上升和经济衰退导致机构改变了他们的预期，经过几个月或几年的苦难，预期发生了变化，央行可以降低利率而不会重启通货膨胀。这种货币政策，即通过提高利率引发衰退，从而降低通货膨胀预期，进而降低未来通货膨胀，有时被称为沃尔克方法，以美联储主席沃尔克的名字命名，他在 1980 年代初应用了这种方法。它可以被称为棍棒式货币政策：用棍棒打人，直到人们不再想买东西。当他们被打得头晕目眩，不再想买东西时，对价格的上涨压力就会消失，通货膨胀就会得到控制。
国家不仅仅是一个经济主体。仅仅将它视为一个营利企业，显然会导致忽略其最重要的功能。但它仍然是一个非常强大的经济主体。
公共部门和市场经济之间的互补性是经济发展的关键之一。公民作为所有者、工人和消费者，需要一个强大的国家来保护他们的利益，并赋予他们参与盈利项目的权利。反过来，国家需要繁荣的经济来征税。
只要促进经济发展，公共支出就可以被视为投资。如果它导致活动增加，它也会带来额外的税收收入。初始支出是成本，而额外的税收是收入。如果收入超过成本，投资就是盈利的。
在充分就业或过热时期，公共支出的增加通常不会导致经济活动的增加，因为经济活动已经处于峰值。如果国家支出更多，它将使用原本用于私人项目的资金。因此，私人投资被公共投资挤出了。这种挤出效应不应阻止国家在目标优先的情况下进行支出，因为国家利益优先于私人利润，但它显然会影响公共投资的盈利能力。
挤出效应有时是用财务术语来表达的：额外的公共支出是通过负债来融资的，而借给国家的资金被挤出了原本可以被融资的私人项目。但当以这种方式思考时，人们忽略了可贷资金并不局限于私人资金，央行和其他银行通过贷款来创造货币。
在失业率过低的时期，不存在挤出效应（除了可能在一些保持充分就业的行业），相应的公共投资的盈利能力也会提高。
在经济衰退期间，个人通常不会被鼓励投资。他们都希望每个人都进行更多投资来摆脱危机，但没有人被鼓励这样做。如果一个机构进行昂贵的投资，它将增加活动，其供应商将从中受益，但它自己不会受益，因为一个机构不能单独重启所有机构的活动，如果预期的复苏没有发生，它将不得不承担损失。另一方面，国家有兴趣投资，因为它将自动从任何额外的活动中获得额外的税收收益，如果它足够强大，它可以造成预期的复苏。
经济衰退对国家来说非常昂贵，因为税收收入大幅减少。但恰恰是在它收入最少的时候，国家必须花费最多并负债。在充分就业时期，国家对投资的兴趣要小得多，最好利用额外的税收收入来偿还债务。矛盾的是，国家在收入更多的时候必须支出更少，而在收入更少的时候必须支出更多。
想象一个国家有饥荒年和丰收年。在丰收年，所有者被鼓励储备大量物资。在饥荒年，国家负债购买并逐步分配物资。当丰收再次来临时，国家偿还债务，并让所有者重建他们的储备。这是一个现代版的约瑟夫和法老的故事。逆周期财政政策与此类似。
在充分就业或过热时期，任何公共支出的增加，如果没有额外的税收，因此是通过负债来实现的，都会对价格造成上行压力。为了控制通货膨胀，央行必须收紧信贷额度，从而提高利率。在这种情况下，财政宽松会增加负债成本，并加剧控制通货膨胀的难度。
此外，如果持久性通货膨胀已经确立，公共支出的增加不太可能降低通货膨胀预期，反而可能会加剧通货膨胀预期。因此，宣布和实施财政紧缩是改变预期并支持降低通货膨胀的货币政策的一种方式。
另一方面，在失业率过低的时期，如果通货膨胀已经得到控制，公共支出的增加不应该产生通货膨胀的影响。在这种情况下，问题不是通货膨胀，而是通货紧缩，任何投资的增加都是受欢迎的，前提是它是用于好的项目。
财务工作本质上是寻找和评估项目。如果我们找到了一个好项目，我们就需要为其融资。当人们痴迷于黄金或其他贵金属，认为只有可兑换成黄金的东西才具有价值时，金融家在融资意愿上受到限制。找到好项目还不够，还需要找到黄金，或者在他们的仓库里储存一些黄金。现在这种束缚被打破了。金融家可以正常开展工作，他们只需要评估项目，不再需要担心黄金储备。最重要的是找到好项目。一旦找到，剩下的就是创造资金来为它们提供资金。唯一的真正财务问题是项目的设计和评估。
为了从繁荣中获益，人们必须设计和实施好的项目。他们经常有兴趣以各种方式进行合作，因为他们可以通过组合他们的项目来创造价值。唯一真正重要的是这些项目的选定，而不是可用的资金，因为为其提供资金的货币可以随时创造出来。除非同时进行的项目太多，否则资金永远不是问题。这就是为什么人们需要建立机构来规范金融资源，以避免过热和通货膨胀，或衰退、失业和通货紧缩。
当经济没有充分就业，或者遭受短缺、通货膨胀或通货紧缩时，必须将其视为所有项目构成中的错误。国内财富集体管理不善。人们有兴趣达成一致并组织起来，以更好地从他们共享的财富中获益。
由于国家是最大的投资者，它拥有额外的全球投资手段，以响应经济的需求和能力。国家必须始终准备好投资于盈利项目，以便在私人项目没有充分抓住可用机会时重振经济，但也必须放弃其热情，并在经济充分就业时将一些项目待命，以免阻碍私营经济的发展。
低利率促进经济发展，因为它们鼓励对实体经济的投资。但它们也增加了金融利润。通过低利率借款，人们可以通过杠杆作用增加金融利润。宽松的货币政策鼓励投机，只要没有危机，就可以获得非常高的利润。但当危机发生时，杠杆作用会朝相反的方向发展。它会增加损失，而不是增加利润。
低利率借款和高利率放贷是银行的主要收入来源。当他们通过直接向非金融企业放贷来投资实体经济时，他们有助于经济发展。但如果他们通过炒作股票价格上涨来投资金融市场，他们就会助长金融泡沫。这表明需要约束银行和金融机构（Admati & Hellwig 2013）。低利率应该用于实体经济的发展，而不是用于金融投机。